文丨医线 Insight，作家 | 雨山

创业 19 年，继 2021 年登陆深交所创业板后，可孚医疗至本日在香港联交所庄重 IPO，达成" A+H "双重上市。

阐明公布配发终局，可孚医疗各人发售 2700 万股 H 股，香港公开发售占 10%，国际发售占 90%。每股发售价 39.33 港元，各人发售净筹约 10.07 亿港元，开盘涨 0.18%。截止发稿，港股市值为近 86 亿港元。

算作一家成立于 2007 年的老牌医疗器械企业，可孚医疗一说念走来四平八稳。它的背后，是一个典型的佳偶创业故事。

曩昔，创始东说念见地敏与夫人聂娟在长沙创立了"好照管"门店起步；如今，这个当初的线下门店，也曾成长为领土遍及各人 60 多个国度和地区的医疗器械巨头。

需要重心说起的是，细分到康复辅具这一刚需赛说念，可孚医疗展现了优异获利。阐明弗若斯特沙利文的府上及招股书，按 2024 年国内收入计，可孚医疗的康复辅具类居品收入达 10.39 亿元，以 2.4% 的阛阓份额在天下同类企业中排行第一。 

同期，放眼整个这个词中国度用医疗器械阛阓，可孚医疗也稳居天下第二，市占率为 2.1%。

图片着手：可孚医疗招股书

可见，在老龄化海浪下，可孚医疗已修复了行业当先上风。

据招股书，自 2023 年至 2025 年，可孚医疗的收入抓续稳步增长，分歧为 28.54 亿元、29.83 亿元和 33.87 亿元。

在利润端更是弘扬出强盛韧性，同期年内利润分歧为 2.53 亿元、3.12 亿元和 3.70 亿元，完毕三年连增。

与此同期，其毛利率长期保抓高位，且从 2023 年的 41.1% 一说念攀升至 2025 年的 51.7%。

数据着手：可孚医疗招股书

固然，弗成冷落的是可孚医疗昂贵的营销开支。招股书骄慢，2023 年至 2025 年，其销售及经销开支分歧为 7.41 亿元、9.73 亿元和 11.58 亿元，2025 年的销售用度率达到 34.2%。

一边是营收净利双增的亮眼财报，一边是居高不下的营销干涉，高度依赖电商平台的可孚医疗，业务逻辑究竟是若何？这次赴港上市，能否为其带来更大买卖思象空间？还有哪些繁重待解？

本文将依据可孚医疗过往的阅历、叮咛及招股书理解的数据，试图进行深度拆解。

01  踩中"银发经济"风口，用上万个 SKU 构筑基本盘

在许多东说念主的传统默契中，医疗器械常常与病院、重金钱、极高的技巧门槛挂钩。但可孚医疗对准的，是"家庭"这个更为普遍且下千里的场景。

招股书对"家用医疗器械"的界说十分明确：个东说念主在家庭场景顶用于疾病防患、健康监测、康复妥洽、健康解决或闲居保健的医疗拓荒、耗材过甚他居品。

2007 年，张敏与聂娟夫人犀利地捕捉到了家用医疗阛阓的巨大空缺，成立"好照管"门店；2009 年，公司前身庄重成立，并将"可孚"算作家用医疗器械自有品牌。

彼时，恰好中国电商大潮的前夜。

2014 年，可孚医疗率先在天猫开设旗舰店，吃尽了线高尚量红利，并逐渐构建起了普遍的居品帝国。

截止港股 IPO 前，可孚医疗的居品组合已涵盖超 200 个品类、上万个 SKU。

招股书骄慢，其 2025 年的营收由七大中枢板块撑起。

其中，2026在线买世界杯中国区平台康复辅具类是全王人的"现款牛"，营收占比达 34.8%，收入为 11.78 亿元；其次是医疗照顾类，营收占比为 21.6%；健康监测类营收占比为 16.4%；定制出产营收占比为 8.4%；呼吸支抓类营收占比为 7.7%；中医理疗等其他类营收占比为 7.1%；以过甚他业务（物流及线上代运营）营收占比为 4.0%。

数据着手：可孚医疗招股书

在这七大板块、上万个 SKU 的背后，并非绵薄的走量铺货，而是可孚医疗在"技巧好、性能优、居品好意思"上的居品力复旧。

细看其中枢居品线，可孚在诸多细分领域打出了颇具技巧壁垒与用户体验的明星单品。

在健康监测领域，其转变推出的预热式耳温枪给与"探头恒温预热技巧"摒除了传统测温的冷触效应，同期其投影指点体温计凭借出色的光源指点与工业预料打算斩获了好意思国缪斯预料打算奖金奖。

在康复辅具领域，可孚推出的数字助听器分量仅为 1.4g，位居行业同类型第一梯队，并支抓多通说念验配与智能降噪，为听损东说念主群提供定制化决议。

在医疗照顾领域，其造口照顾居品针对术后痛点，推出收缩剥离痛感的黏胶剥离剂以及进步防漏性能的防漏圈，其造口皮肤樊篱给与的水胶体配方完毕了高强度黏附与低致敏性，见效在过往由外资品牌主导的阛阓中霸占下份额。

恰是这些兼具医疗级性能与挥霍级审好意思的优质居品，构筑了可孚在家庭场景下的高用户黏性。

02  买卖逻辑拆解：线上吸金流量，线下重塑事业

海量 SKU 若何卖出去？

从招股书的财务数据中，咱们可以显然地看到可孚医疗的渠说念逻辑与护城河叮咛。

最先，高度依赖电商流量的"销冠"体质。

招股书骄慢，2025 年，可孚医疗线上渠说念（包括线上直销与线上经销商）系数孝敬了 64.0% 的营收，约 21.67 亿元。

在各大电商平台，可孚是名副其实的头部玩家：以 2025 年销量为例，在抖音家用医疗器械类目前，可孚有 10 个居品品类销量位列第一；在天猫有 25 个品类位列前三。

这亦然其营销开支居高不下，皇冠·app官方站入口2025 年更是砸下超 11 亿元的中枢原因——为了看护电商平台的高曝光与转换，可孚必须抓续干涉真金白银。

其次，重金钱干涉线下的专科事业壁垒。

线上是流量进口，关于需要全面购前会诊与售后配套事业的医疗器械，线下则是进击的护城河。

招股书骄慢，截止 2025 年底，可孚医疗在天下 128 个城市领有 668 家自有门店，其中 618 家为"健耳听力"事业中心。另据弗若斯特沙利文的府上，截止 2024 年底，按中国助听器验配中心数目计，"健耳听力"门店数目稳居行业前三。

为了作念好这门"慢生意"，可孚配备了 878 名国度认证听力验配师。

重金钱干涉换来的是高客单价—— 2025 年"健耳听力"门店的顾来宾均挥霍高达 7570 元。 

此外，可孚还合营了超 80 家百强连锁药房，触达逾 20 万家实体药店。

终末，是"买买买"的品牌推广与生态构建。

2021 年深交所创业板上市，可孚医疗召募了约 37 亿元资金，随后开启"买买买"形状。

2022 年，可孚将国民身形解决品牌"背背佳"收入囊中，一举跃居矫姿带赛说念天下第一，2024 年市占率 27.2%。

2025 年，可孚再次动手，接踵收购了医疗敷料品牌"华舟"以及香港驰名医疗零卖商"喜曼拿"（接办在港运营的 30 多家医疗居品零卖中心），以致与皇家飞利浦达成计谋合营，拿下了大中华区 7 个健康监测类居品的品牌授权。

通过买断国民 IP 和强强联手，多品牌矩阵的建立让可孚领有了更坚实的买卖护城河。

此外，复旧海量 SKU 在全渠说念高效流转的智能物流与供应链系统，是可孚隐形的护城河。

濒临上万个 SKU 的复杂调整，可孚构建了集自动化与数字化于一体的玄虚智能物流体系。

在硬件端，引入了分拣机器东说念主、智能叉车、交叉带分拣机及"货到东说念主"自动化仓储系统；在软件端，自主研发和部署了 WMS（仓库解决系统）、WCS（仓储限度系统）以及 EBMS（电子商务解决系统），完毕了从订单匹配、货品拣选到售后退货处理的全链条无东说念主化与可视化。

在电商旺季，其智能仓储日均可处理订单近 50 万单，分拣尺度每小时可处理超 3 万件包裹。

凭借这一基础尺度，可孚不仅进步了本人的践约效果，以致将物流才能对外溢出，向同业提供仓储物流及线上代运营事业，见效将蓝本的"成本中心"转换为了新的"利润增长点"。

03  红海内卷与赴港谋略：出海寻增量，AI 塑内核

但是，当下的家用医疗器械阛阓，依然是一个充天职卷的红海。

招股书坦言，在家用康复辅具和医疗照顾细分领域，中国均有逾越 300 家阛阓参与者。赛说念特别漫步，同质化与价钱战压力时代存在。

濒临浓烈的竞争，在达成" A+H "双重上市后，可孚医疗亟须向老本阛阓解说其解脱单一流量依赖、寻求更高质料增长的才能。

这次 IPO 募资，招股书中理解了两个显然的破局标的。

一是各人化出海寻找增量。

国内阛阓尖锐化，外洋是一派盛大蓝海。招股书骄慢，2023 年其外洋收入占比仅为 1.7%，但到 2025 年已马上攀升至 8.8%，约 2.99 亿元。

这次赴港 IPO 的募资，纷乱用途就是各人拓展。

可孚筹划在欧洲、北好意思、东南亚组建腹地化团队，并筹划在各人范围内寻找估值在 1 亿好意思元内的优质医疗企业或经销商进行计谋并购。

二是发力 AI 与物联网，重塑科技属性。

濒临潜在的"重营销"质疑，可孚医疗正试图通过前沿技巧进步居品壁垒。

招股书骄慢，可孚已组建超 350 东说念主的研发团队，并设立了三大专项顾问院。

当今，可孚不仅已推出各人首创的"血糖尿酸二合一检测试纸"（10 秒内精确出终局），开发了集成大谈话模子、能进行睡觉趋势分析的无创呼吸机物联网云平台，还正在鼓动搭载 AI 图像识别自动避障功能的碳纤维智能电动轮椅的研发。

若是站在更耐久的角度来看，"银发经济"仍是一个普遍且正在爆发的蓝海。

阐明弗若斯特沙利文数据，中国度用医疗器械阛阓范围在 2024 年达到 1982 亿元，瞻望到 2030 年将谋害 3131 亿元，复合年增长率达 7.9%。

在这超 3000 亿元的宏不雅大盘之下，多个细分赛说念正处于"低渗入、高增长"的爆发期，赋存着可以的增量契机。

招股书败露的行业数据骄慢，在听力康复阛阓，中国约有 6700 万东说念主患有中重度听力蚀本，但助听器的阛阓渗入率当今尚不及 5%，瞻望到 2030 年该阛阓范围将达到 155 亿元，复合年增长率高达 12.4%。

在睡觉呼吸赛说念，中国睡觉禁锢的诊疗率不及 1%，比拟之下好意思国已达 20%，潜在的骚扰需求极高，瞻望到 2030 年家用呼吸机阛阓将达 48 亿元。

在出行辅具与身形解决阛阓，电动轮椅及矫姿带居品阛阓瞻望到 2030 年将分歧谋害 101 亿元和 33 亿元。

这些普遍的细分渗入率红利，恰是可孚医疗等头部企业抓续砸重金作念研发、拓渠说念的底气。

同期，挥霍者对居品智能化、便携性与互联功能的条件也正在再行界说产业领域。

千帆竞技后，家用医疗器械不再是一阵风的网红单品，而是需要耐久追随用户的长坡厚雪。

" A+H "双重上市仅仅可孚医疗的新最先。在高度内卷的赛说念里，谁能用"好技巧、优性能、好意思预料打算"抓续自负全人命周期的家庭健康需求，解脱单纯的流量依赖皇冠·app官方站入口，谁才能在银发经济的巨浪中笑到终末。